文丨段清轩
美术编辑丨李成奇
制作人：牛岛凯金
“中国第一软件公司”东软正在失去以前的“无条件”记录。
10月29日，这家拥有34年历史的公司“外有权力，内有高管”的困境随着2025年第三季度报告的发布而被充分暴露。
营收继续增长8.72%，但核心业务却出现亏损。曾经以技术壁垒为基础的行业基准，现在只能依靠政府补贴和金融资产收入勉强维持可观的利润。刘积仁时代所隐藏的多元化隐患，不仅在荣新杰上任后仍未得到解决，而且使“增利不增利”的矛盾更加严重。
东软的“软”不是业绩的随机波动，而是战略聚焦、盈利硬实力、风险承受能力整体下降因。
从“强”到“弱”的转变，是由于两代领导人在行业转型浪潮中误判了“规模”与“核心”、“可持续性”与“颠覆性”，最终导致这家曾经引领中国软件行业的巨头公司陷入困境。
01
盈利硬实力正在“软化”：非经常性损益无法维持尊严
东软的盈利数据早已失去了曾经的“稳健”。
2025年一季度归属于母公司的净利润为5108万元，底线盈利成绩看似得以维持，但拆解财报却可以看出，这一效益完全是一次“体外输血”的结果。
非经常性损益9500万元中，7000万元是政府补助所致，1500万元是金融资产公允价值变动所致。相反ST，主营业务非净利润亏损4377.1万元，同比下降145.87%。
单季度数据显示，这种“利润幻觉”变得更加脆弱。
2025年第三季度，归属于东软母公司的净利润直接亏损518.86万元，同比下降109.59%。即使是“额外的钱”也无法填补核心业务的赤字黑洞。是的。
更令人担忧的是，为克服现状而加大的研发投入并没有转化为竞争力，反而变成了利润的“消费者”。前三季度研发费用达8.18亿元（同比增长18.27%），但并没有形成新的技术壁垒，也没有刺激营收增长。事实上，“投入越多，亏损越多”的恶性循环已经更加明显。
硬实力中的“软”盈利能力本质上是业务结构的“虚”。
东软早年专注于健康信息化和社保信息化，依靠硬核技术在碎片化领域建立了不可打破的优势。但随着业务向城市、智能汽车等领域拓展，毛利率较低的系统集成和硬件销售逐渐成为主要收入来源。
以汽车业务为例，他很聪明。行业内硬件产品的毛利率通常低于15%。如果东软不能突破软件技术壁垒，单纯依靠硬件出货量来支撑营收，其盈利能力只会不断“软化”，陷入“增收不增利”的死循环。
02
财政硬实力正在“软化”：资产固化、债务扩张
比利润更致命的是东软资本链的“软肋”在。
2025年前三季度经营活动现金流出净额为0.33亿元。现金流入72.14亿元不足以弥补流出72.47亿元。核心业务的“自发电”能力已基本丧失。
资金链趋紧的根源在于资产结构严重失衡。
存货由年初的43.87亿元上升至52.8亿元，应收账款由17.99亿元上升至19.48亿元，合同资产由2.04亿元上升至3.13亿元。这股“凝血”困住了本该流动的资金，资金周转效率持续下降。
同期应收账款19.48亿元，占销售额26%，每百元收入客户占26元。报告显示收款周期没有改善迹象，信用损失风险ses继续积累。
与此同时，债务压力迅速加大：短期有息债务从2024年底的3.41亿元飙升至11.8亿元，增长246%。外汇资金下降30%以上，由27.9亿元降至19.8亿元。
19.08亿元的财政资金看似能够覆盖短期债务，但46.57亿元的合同义务大多与项目进度挂钩，无法自由使用。公司实际偿付能力已接近警戒线。
资产减值损失快速增加，进一步加剧了金融硬实力的“软”。
2025年前三季度资产减值损失1.04亿元，同比增长82.6%，大幅超过营收增速。结合存货和应收账款的快速增加，不难推断出该部分减值这可能来自存货折旧和应收账款呆账拨备。
如果不能从核心业务的利润中补充资金，并被低效的资产和债务所束缚，东软的资金链早已失去了“硬抗”的能力，只能将精力浪费在被动应对上。
03
战略硬实力正在“软化”：两代领导人的路径依赖困境
东软的“软”归根结底是其战略方针的“软”。
刘积仁先生掌舵34年，带领东软早期开拓医疗IT、社保信息化领域的利基市场，并依靠聚焦核心业务的“硬战略”成为行业标杆。
然而，自2011年起，他对“规模崇拜”的痴迷导致他开始实施激进的多元化战略，将业务领域迅速扩展到智能家居等领域。打造“全产业链生态系统”。
但这种扩张并没有产生任何协同效应，导致了“资源分散、核心弱化”的困境。
健康 IT 数据分析能力无法为智慧城市提供动力。智能汽车软件技术和企业数字化解决方案是相互独立的。各个业务板块“各自为战”，不仅浪费研发和销售资源，也让东软难以集中精力推进各个赛道。
当同行专注于单一领域构筑技术壁垒时，东软的“综合设计”发生了变化，战略从“精准发力”转变为“分散发力”，硬实力逐渐被稀释。
刘积仁时代的资本经营进一步削弱了战略硬实力。为了支持多元化发展，东软对旗下多家子公司进行了剥离和上市，g 重新利用核心技术和客户资源。多次并购未能产生预期效果，管理团队陷入“重资本、轻业务”的误区，导致忽视核心技术研发和业务整合。
在软件行业向云服务和人工智能应用转型的关键十年里，东软再次错过了窗口期。当业内其他公司在2015年左右开始云转型时，东软直到2020年才推出东软云。人工智能技术一直是项目层面的分布式应用，未能形成平台能力。我们的战略从“引领行业”转变为“赶超行业”。
荣新杰接任后，未能打破这种路径依赖，反而进一步“软化”了战略硬实力。
之后2025年5月上任时，他强调将“专注于互联医疗和智能汽车”，但没有提出任何实质性的战略缩减或重组。本质上，这是刘积仁时代多元化战略的被动延续。
前三季度研发投入分散、资产负荷混乱、现金流恶化，表明它无法纠正历史错误，也无法找到新的增长引擎，只能在矛盾加深的情况下“保住成功”。
结论
iNeusoft“柔化”照明
东软的“软”并不是某家公司的孤立事件，而是中国科技企业转型期的典型缩影。
在行业快速变革中，“做大规模”就是“增强体力”。 “业务多元化”并不意味着“风险承受能力强”。真正的硬实力始终来自于核心业务的深化，凯福善于把握技术变化，清晰预见风险。
对于东软来说，要想再次“变强”，容新杰就必须进行彻底的改革。
我们将果断压缩非核心业务，聚焦医疗IT、智能汽车软件等我们还有竞争优势的领域，集中资源构筑技术壁垒。优化资产结构，加快处置低效资产、问题联合体和项目，减轻资金链压力。建立以利润为导向的研发和运营体系，将投入转化为真正的竞争力。
要知道，行业竞争的本质从来不是“谁做得更多”，而是“谁做得更好、谁更努力”。
除非及时克服路径依赖、纠正战略错误，即使企业曾经是行业标杆，也可能随着时间的推移而逐渐“软化”，最终被市场淘汰。 2026年今年将迎来东软IPO 30周年。这家古老的公司发现自己正处于生与死的十字路口。
是重新找回“艰难”的过去，还是继续陷入“软弱”，取决于管理者能否鼓起勇气和智慧来克服困境。
东软的入选也将为中国科技企业的转型和传承写下重要的答卷。
文章图片来源：东软财报、官网
新浪财经公众号
24小时为您提供最新财经新闻和视频，吸引更多粉丝 扫描二维码关注我们（新浪财经）
